多宁生物赴港IPO：大举收购致商誉高企，大股东也是大客户

9月29日，上海市多宁生物科技发展有限公司（下称“多宁生物”）向香港交易所提交招股书，拟香港主板IPO发售，摩根斯坦利、美银证劵、华泰国际向其联席会保荐代表人。

作为我国生物中药制剂解决方案核心供应商之一，多宁生物通过一系列资本运营扩张商品根线，提升主营业务收入，却也造成其本身信誉高新企业。

一纸限令带冰生物反应釜领域2月7日，药明生物被美国财政部纳入“没经核查名册（UVL）”，其于上海市、无锡市的两个分公司从进口的用以一次性生物反应釜的控制板和空心超滤装置（即反渗透膜包）会受到出口管制。

消息一出，隔日，药明生物闻声下挫22.77%，盘里股票停牌。

与此同时，该信息取得成功带冰了中国的一次性生物反应釜领域。

生物反应釜是运用酶或生物体（如微生物）的生物学作用在体外开展生物化学反应装置系统软件，分为两种种类，即不锈钢板生物反应釜及一次性生物反应釜。

在抗原生产制造、杂交瘤生产制造、CHO体细胞生产与注射体增加中，生物反应釜不可或缺。

而我国的生物反应釜销售市场历年来由外资企业核心，国产替代市场前景广阔。依据弗若斯特沙利文的相关资料，2021年，由国内公司所提供的生物反应釜在我国生物反应釜市场比例为27.7%。

因而，作为我国不可多得的能自主开发及生产制造规模性现代化细胞培养基所需要的生物反应釜的企业，和被药明生物、石药集团、荣昌生物、康方药业、康诺亚、天广实等公司进行了战略部署的上游供应链企业，多宁生物一时热度不减。

招股书表明，多宁生物是一家专注于为用户提供生物中药制剂商品从研发到商业化的全方位解决方案的一站式经销商。

现阶段，其运营两根关键业务线：生物加工工艺解决方案，给予广泛产品组合策略（包含实验试剂、耗品设备及），包含生物工艺技术全部关键流程；及试验室产品与服务，大多为试验室产品研发给予商品（包含实验试剂、耗品设备及）及其包含科研开发、检验及验证服务等在内的生物加工工艺解决方案及试验室产品研发服务内容。

在其中生物加工工艺解决方案，即市场销售实验试剂、耗品设备及等作为主要经济来源。

2019年-2021年及2022年上半年度，多宁生物各自完成主营业务收入9971.5万余元、1.93亿人民币、5.96亿人民币及2.72亿人民币，在其中生物加工工艺解决方案占有率分别是53%、59.9%、58.3%、67.2%。

同时期，多宁生物纯利润分别是4017.2万余元、2.78亿人民币、2.64亿人民币及1880.1万余元。

往往2020年出现纯利润高过主营业务收入的现象，主要是由于当年度历期，其他盈利中按投资性房地产记入损益表的非上市投入的公允价值变动，即投资管理公司的股权价值增值分别是3930万余元、3.56亿人民币、8.26亿人民币及679.2万余元。

假如除去这一部分及股权奖赏支出、所得税减免等因素，则报告期内多宁生物的经调节纯利润分别是657.5万余元、2272.2万余元、1.4亿人民币及4916.1万余元。

图片出处：多宁生物招股书

巨资企业并购扩张业务条线之所以能够造成如此多非上市投入的公允价值变动，离不了多宁生物持续的大格局回收。

多宁生物成立时间2005年，最开始只是一家从事细胞培养基研发的企业。

2016年，赵龙回收多宁生物60%的股权，并把集团旗下的上海市拜普所有公司股权转让给多宁生物，此后，多宁生物逐渐逐步转型发展综合性生物加工工艺解决方案服务提供商，并正式开始巨资回收之途。

自2019年起，多宁生物逐渐投资了齐志生物工程项目、亮黑色高新科技、煌旗过虑、安拓思、熙迈检验、楚博生物技术性、上海市乐枫、Salus Bioscience及楚怡生物科技等，将业务条线扩张至生物反应釜、一次性商品、过滤装置、纳米技术药物制剂专业制取系统软件、验证及检测服务、层析填充料、实验室纯水系统软件、发酵设备及附属设备等。

除此之外，2022年，多宁生物还入股了上海雅酶、南京市云弘、上海市溥悦液体、山东省安赛特等公司，扩大产能的前提下，也规划了繁杂中药制剂（如脂质体商品、长效药、核酸药物及其它新药品秘方）及可用于生物加工工艺各过程的中空纤维系统等。

从而，多宁生物构成了繁杂而全方位的产品系列。招股书表明，截止最终具体行得通时间，多宁生物是中国的中国唯一一家产品组合策略遮盖生物加工工艺全部关键流程的生物加工工艺解决方案服务提供商，包含上下游至中下游全部流程（包含从体细胞復苏及细胞培养基，到提纯及过虑）。

图片出处：多宁生物招股书

另一方面，几笔回收也使多宁生物信誉高新企业，截止到2022年6月30日，多宁生物信誉共6.6亿人民币，占资产总额的22.1%。

控股股东也是大顾客除开往外项目投资，多宁生物近几年的股权融资都是连续不断。

2018年4月，天广实生物以使用价值1630万元细胞培养基业务流程认缴多宁生物9.8%股份。

2018年9月、2019年4月，宁波市弘甲分别由2000万及5000万余元认缴多宁生物7.69%、12.5%股份。

2019年3月，药明生物集团旗下WuXi Biologics Venture认缴其10.66%股份，溢价增资为500万美金。

2019年11月，天津市齐利因其有着其价值3380万元齐志生物工程项目22.35%股权认购多利生物7.2%股份。

2020年12月，无锡市明德、Sequoia Capital China Growth、LBC I及洲岭资产三期共投入3.75亿人民币，认缴15.78%股份。

2021年10月，苏州市安至皓等项目投资1.12亿人民币；2021年11月，上海市霖禾、德福资产及平潭县鹏博项目投资3.47亿人民币；2022年2月，康方生物、石药集团恩必普、荣昌创业投资及上海市岺樾项目投资6000万余元；2022年3月，天津市齐利及天津经典励志等项目投资5.3亿人民币。

截至招股书签定之时，赵龙共持仓24.49%，为公司发展大股东，药明生物共持仓17.36%，为第二控股股东。

除开控股股东外，药明生物都是多宁生物最大的顾客，报告期内并对销售总额分别是1520万余元、5330万余元、1.25亿人民币及6870万余元，各自占其全年收入的15.2%、27.6%、20.9%及25.3%。